日経225先物取引の「理論価格」と「裁定取引」

カテゴリー：日経225先物取引【入門講座】, 資産運用コラム　2008 年 11 月 3 日

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日経225先物の価格はどのように形成されるのかここでお話したいと思います。

日経225先物取引における取引価格は、日経平均株価の動向にもちろん左右されますが、実際にはそれだけではなく、需要と供給の関係（需給関係）で決定されるという局面もあります。むしろこの需給関係の方が重要と言っても過言ではありません。

「理論価格」と言って、日経平均株価（現物）を基準にしていくつかの要素を加味して算出される先物価格があります。いくつかの要素とは、日経平均株価（現物）、短期金利、配当利回り、満期までの期間のことを指します。これらの要素を利用し、下記のような数式を立てて計算をすることによって、理論価格を算出することが出来ます。

理論価格＝日経平均株価×{1＋(短期金利－配当利回り)×満期までの日数／365}

計算の結果算出された理論価格と、日経225先物の取引価格を比較してみると、①理論価格が日経225先物の価格より低い場合は日経225先物の価格が割高、②理論価格が日経225先物の価格より高い場合は日経225先物の価格が割安であるといえます。

上記の関係を利用することによって、日経225先物と現物の日経平均株価との価格差に注目して利益を出す取引手法があります。これを「裁定取引」と言います。先ほど価格を比較いたしましたが、①の条件の場合は日経225先物を売建て、日経平均株価を買建てる「買い裁定」、②の条件の場合は日経225先物を買建て、日経平均株価を売建てる「売り裁定」と呼びます。実際には、裁定残（裁定取引に伴う先物建玉数）は「買い裁定」がかなりの割合を占めています。